第七屆上海衍生品市場(chǎng)論壇于2010年5月28-29日在上海浦東香格里拉大酒店舉行，以下是中國(guó)中鐵大橋局副總經(jīng)濟(jì)師朱定法先生在鋼材國(guó)際研討會(huì)上的發(fā)言。

    從建筑業(yè)用戶的角度和視野，怎么樣來(lái)看鋼鐵行業(yè)和鋼鐵期貨，這是我給大家的匯報(bào)。討論分這么幾點(diǎn)：首先我介紹一下我所在集團(tuán)企業(yè)，這是我們總部，叫做中國(guó)中鐵，是中國(guó)最大的工程承包企業(yè)，也是亞洲最大的工程承包商，也是世界第三的企業(yè)，大家一定記住它，這是我的總部，上海、香港的上市公司，涉及所有建筑業(yè)務(wù)，涉及銅礦、金礦、地產(chǎn)所有的業(yè)務(wù)，應(yīng)該講從工作量來(lái)講是世界最大的工程承包商。我們所在的集團(tuán)是中鐵大橋局集團(tuán)，是中國(guó)最早周恩來(lái)總理批準(zhǔn)建立的中國(guó)最大的橋梁建設(shè)企業(yè)，也是目前橋梁建設(shè)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，也是世界知名橋梁工程承包商，就我們集團(tuán)就有三名工程院院士。建筑企業(yè)、鋼材期貨套期保值的必要性，從中國(guó)中鐵和我們集團(tuán)，中國(guó)中鐵一年消費(fèi)量1500萬(wàn)噸，月平均采購(gòu)120噸，土木工程基礎(chǔ)建設(shè)周期6到10月，我們集團(tuán)一年170萬(wàn)，我們?cè)虏少?gòu)14萬(wàn)噸，期限是6到8月，一個(gè)是內(nèi)部需求，第二內(nèi)部需求中有一個(gè)比例，這個(gè)比例是我估的20%左右的，我們大部分合同都是可以浮動(dòng)的，但是也有20%是固定合同，還有工程材料項(xiàng)目調(diào)整的差異之后也需要套期保值，第四個(gè)，螺紋鋼的直接套期保值和鋼材的相關(guān)性套期保值，對(duì)企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制也是非常重要，我們有一些項(xiàng)目的用鋼、用銅也需要相關(guān)性的套期保值。第五期貨套期保值與現(xiàn)貨庫(kù)存的比較，有經(jīng)濟(jì)靈活的優(yōu)越性，這樣的話，可以把常規(guī)庫(kù)存降低一個(gè)比例。第六海外工程的物資采購(gòu)、匯率都存在套期保值，我們都有大量海外業(yè)務(wù)。第七，把握鋼材季節(jié)性變化，工程需求規(guī)律，價(jià)格趨勢(shì)對(duì)企業(yè)有巨大的利益空間。從這些曲線可以知道，我們的變化，鋼材價(jià)格的變化，是非常大的。

    建筑企業(yè)套期保值的可行性，從3月27日上市以后上海期貨交易所螺紋鋼、線材的品種應(yīng)該取得了巨大的成功，到4月22日螺紋鋼的交易量667億，非常大的，我們的品種和期貨價(jià)格的相關(guān)性比較高，這個(gè)圖是指期貨開(kāi)始以來(lái)這期間價(jià)格的相關(guān)性。因?yàn)槲覀兤髽I(yè)是央企，所以央企套期保值存在一個(gè)程序的問(wèn)題，這個(gè)程序非常復(fù)雜，我就不具體講了，這個(gè)要求主要是專項(xiàng)套期保值和年度套期保值有一個(gè)額度確定，在國(guó)資委內(nèi)部，高層領(lǐng)導(dǎo)對(duì)衍生品都有恐懼心理，虧太多了，當(dāng)然他們不是在中國(guó)虧的，第二個(gè)是套期品種的方向性的確定，第三是套期報(bào)紙嚴(yán)格性對(duì)應(yīng)，第四是定期檢查、報(bào)告，這塊規(guī)定非常嚴(yán)格。這些問(wèn)題剛才我說(shuō)了，一個(gè)是審批程序多，時(shí)間跨度大，額度限制不滿足實(shí)際需要過(guò)去有很多失敗案例，這里也有一些建議，希望交易所和國(guó)資委加強(qiáng)溝通，讓國(guó)資委旗下的企業(yè)做套期保值容易一點(diǎn)，我覺(jué)得應(yīng)該放寬，為什么過(guò)去做的很差呢，一個(gè)是太復(fù)雜，第二做的層次太高了，如果放到用國(guó)資委的程序放到二三級(jí)企業(yè)來(lái)講，也許就成功了。要嚴(yán)格、要簡(jiǎn)單、要合規(guī)，要控制風(fēng)險(xiǎn)。

    再介紹一個(gè)中國(guó)建筑企業(yè)集團(tuán)工程項(xiàng)目材料價(jià)差的調(diào)整，如果是鋼鐵企業(yè)，就看你們關(guān)心不關(guān)心了，國(guó)內(nèi)工程項(xiàng)目的特點(diǎn)，中國(guó)的工程項(xiàng)目建設(shè)和國(guó)際不一樣，我們的業(yè)主把工程總包的領(lǐng)域分段，這樣的話，沒(méi)有一個(gè)能把工程項(xiàng)目做到盡善盡美，中國(guó)業(yè)主，喜歡把工程來(lái)招標(biāo)，都是分段，國(guó)外工程是這樣，業(yè)主想做一個(gè)項(xiàng)目，請(qǐng)一家咨詢公司，我要做一個(gè)項(xiàng)目，大概花多少錢，你給我規(guī)劃出來(lái)，咨詢公司會(huì)規(guī)劃出來(lái)，比如建一個(gè)大橋，業(yè)主花多少錢，咨詢公司就說(shuō)用這個(gè)錢做這個(gè)項(xiàng)目，大概需要多少錢，會(huì)做一個(gè)初步的設(shè)定，招標(biāo)招一個(gè)承包商，這個(gè)承包商要把這個(gè)橋做下來(lái)所有的都做完，這樣承包商在這當(dāng)中滿足業(yè)主總體要求，可以降低成本，我們中國(guó)不是這樣的，都是分段的，這也是國(guó)內(nèi)建筑業(yè)主的強(qiáng)勢(shì)地位，這樣不利于整個(gè)社會(huì)的節(jié)約。鐵路工程也是這樣的，材料的價(jià)差，是由業(yè)主承擔(dān)的，業(yè)主來(lái)發(fā)布這種調(diào)整的系數(shù)，或者價(jià)格的對(duì)比，來(lái)進(jìn)行調(diào)整，總之他們就把價(jià)差調(diào)整控制在自己手里。然后交通系統(tǒng)、市政系統(tǒng)也是政府公布一個(gè)采樣結(jié)果，然后海外工程就體制不大一樣了。

    我們采取套期保值，應(yīng)該說(shuō)是這么一個(gè)做法，首先有一個(gè)采購(gòu)體系，第二，我們套期保值有一個(gè)內(nèi)部程序，第三，我們有一個(gè)涉及鋼材套期保值的組織，有一個(gè)決策組織，有一個(gè)執(zhí)行組織，還有一個(gè)過(guò)程當(dāng)中管理的程序。

    參加鋼材套期保值是需要對(duì)團(tuán)體，包括對(duì)領(lǐng)導(dǎo)要學(xué)習(xí)、要培訓(xùn)，同時(shí)要建立自己內(nèi)部的控制制度，要進(jìn)行監(jiān)督、評(píng)估。

    套期保值的策略，主要是兩個(gè)方面，一個(gè)是趨勢(shì)，一個(gè)是基差，不想詳細(xì)講了，趨勢(shì)應(yīng)該把握的因素，我大概列了這樣七點(diǎn)，大家都會(huì)關(guān)注這幾點(diǎn)，大家都有經(jīng)驗(yàn)，我強(qiáng)調(diào)第七項(xiàng)，市場(chǎng)交易心理，我有一個(gè)同事，他是學(xué)習(xí)金融行為心理學(xué)，每個(gè)參與金融市場(chǎng)的人的心理，他學(xué)這樣的一個(gè)博士，這非常重要，我和他交往以后，我發(fā)現(xiàn)這個(gè)非常重要。機(jī)構(gòu)、企業(yè)套保、游資非常重要�；�本面分析，我想大家都比我專業(yè)。

    我們套期保值有一個(gè)案例，我們選擇這個(gè)案例來(lái)做，我們有一個(gè)項(xiàng)目，我們有一個(gè)第一次建倉(cāng)，第二次建倉(cāng)，第三次建倉(cāng)，作為套保企業(yè)也有恐懼，虧錢也有恐懼，賺錢也有恐懼，我們通過(guò)多次建倉(cāng)，以及到平倉(cāng)，我們就是到最高峰平倉(cāng)，我們這個(gè)也不是嚴(yán)格的套期保值，嚴(yán)格的套期保值，要說(shuō)清楚，為什么要在這天平倉(cāng)，因?yàn)檫@個(gè)跟我們項(xiàng)目時(shí)間不太匹配，套期保值，比如我們?nèi)齻�(gè)月，三個(gè)月完成以后才能結(jié)束，這后面要講，對(duì)企業(yè)來(lái)講，嚴(yán)格的套期保值，也不一定對(duì)，你要結(jié)合趨勢(shì)的判斷來(lái)進(jìn)行處理，保證企業(yè)效益最大化，這個(gè)案例里面，也有一些權(quán)益分析。

    “遠(yuǎn)期升水”過(guò)大的選擇，這個(gè)項(xiàng)目6個(gè)月，我套期保值是不是要到6個(gè)月才能結(jié)束，不是這樣，遠(yuǎn)期升水過(guò)大，要結(jié)合市場(chǎng)做判斷，這個(gè)問(wèn)題非常重要的，所以我想這一塊，大家都比我有經(jīng)驗(yàn)，我只是強(qiáng)調(diào)套期保值里面的遠(yuǎn)期升水過(guò)大以后，要根據(jù)趨勢(shì)，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，根據(jù)價(jià)格趨勢(shì)做一個(gè)選擇，這個(gè)非常重要的。交易中還要考慮基差的變化，這是套期保值最重要的地方。剛才說(shuō)了半天，連續(xù)性保值和階段性保值的選擇，有如圖的這幾個(gè)特點(diǎn)。做完套期保值以后，因?yàn)榭紤]到遠(yuǎn)期升水太高，我們換了一個(gè)方向，做了現(xiàn)貨市場(chǎng)的套期保值，我們這次加大了，做了10萬(wàn)噸，我說(shuō)的意思是遠(yuǎn)期升水的情況，期貨、現(xiàn)貨也是一種選擇。第三個(gè)是鎖幅度還是鎖價(jià)格，根據(jù)自己的情況，也是要重點(diǎn)考慮的，有的時(shí)候利潤(rùn)出來(lái)，你就應(yīng)該鎖利潤(rùn)，當(dāng)然了套期保值就應(yīng)該鎖風(fēng)險(xiǎn)了，有的就可以抗風(fēng)險(xiǎn)，不一定要繼續(xù)保值下去。因?yàn)橹袊?guó)是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)，中國(guó)鋼鐵行業(yè)應(yīng)該成為全球鋼鐵價(jià)格的主導(dǎo)力量，期貨交易所的鋼材期貨品種應(yīng)該反應(yīng)和促進(jìn)全球鋼材價(jià)格的形成。鋼材產(chǎn)品品種的分類和約應(yīng)該增加，半成品或者原料的和約也應(yīng)該增加一點(diǎn)。

    還有一個(gè)期望，我們品種合約當(dāng)中，因?yàn)樽鳛榻ㄖ�企業(yè)來(lái)講，合約當(dāng)中大量使用，鋼鐵企業(yè)都是副工差，我們交割合約是正公差，差了5%，考慮這個(gè)因素是合理的，這個(gè)會(huì)阻礙套期保值企業(yè)進(jìn)入，同時(shí)又一個(gè)套期當(dāng)中實(shí)際交割的話，要有一個(gè)虧損200塊，這也是一個(gè)因素，這塊和約上，因?yàn)榇罅拷ㄖ�企業(yè)都是使用負(fù)公差的品種，這也是符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的，我想期貨上來(lái)以后，對(duì)規(guī)范建筑領(lǐng)域的螺紋鋼生產(chǎn)、消費(fèi)、流通都起到了積極作用，我也希望我們進(jìn)一步推動(dòng)它的發(fā)展。最后我想結(jié)束今天的演講，建筑企業(yè)參與套期保值是非常必要的，尤其是特大型建筑企業(yè)，是控制項(xiàng)目成本風(fēng)險(xiǎn)的必要手段，建立基本的管理制度，建立團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)信息的搜集、分析、研究是做好套期保值的前提，也不是所有企業(yè)都可以做的，不做到這點(diǎn)容易失敗，第三，正確使用鋼鐵的套期保值可以控制項(xiàng)目成本風(fēng)險(xiǎn)，也是企業(yè)效益增加的有效途徑。第四本次討論僅涉及螺紋鋼的套保，并未涉及相關(guān)性套期保值和交叉性套期保值，建筑企業(yè)可以運(yùn)用套期保值工具有：原材料對(duì)應(yīng)性套期保值，建筑工程的設(shè)備，交叉性套期保值等。國(guó)有建筑企業(yè)如何運(yùn)用套期保值工具，要考慮審批時(shí)間周期對(duì)具體操作的影響，超前規(guī)劃十分必要。    

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